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责任编辑：万露来源：文涛宏观债券研究投资要点本周观察：一季度低评级债发行占比下降一季度低等级债券发行占比继续下降。金融监管导致投资者风险偏好显著下降，使得弱资质企业债券发行难度提升，表现为低评级债券发行额度占比持续下降。我们观察非金融信用债（短融、中票、公司债、企业债和定向工具）中低主体评级（主体评级低于AA，含AA）债券发行规模占比发现，今年一季度低等级产业债发行额925.75亿元，产业债发行总额14012.205亿元，低等级产业债发行额度占比6.61%，延续18年以来的下降趋势；今年一季度低等级产业债发行169支，产业债总发行1092支，低等级产业债发行支数占比15.48%，相较去年四季度13.26%小幅回落，延续2016年以来下降趋势。低隐含评级发行规模占比显著下降。观察低隐含评级（隐含评级低于AA-，含AA-）债券发行规模占比发现，今年一季度低隐含评级发行规模790.7亿，占产业债发行总规模的5.35%，，延续自2017年以来额度下降趋势，并且达到了自2014年以来的最低点。

四是在消除多层嵌套方面，《意见》统一同类资管产品的监管标准，要求监管部门对资管业务实行平等准入，促进资管产品获得平等主体地位，从根源上消除多层嵌套的动机。同时，将嵌套层级限制为一层，禁止开展多层嵌套和通道业务。资管产品多层嵌套，不仅增加了产品的复杂性，导致底层资产和风险难以穿透，也拉长了资金链条，增加资金体内循环和融资成本。《意见》要求禁止开展多层嵌套和通道业务表现出了对于多层嵌套以及通道业务的加强监管。但由于不同的资管机构专业方向、专业能力不同，通过投资其他资管产品，可以在某一个领域获得更加专业的管理支持，因此将嵌套层级限制为一层是资管机构的合理需求。

当地政府给兖矿集团开出了一个不能拒绝的条件：兖矿在向济东社区移交“三供一业”时，地方政府提出把济东院区一起移交，不然不接收“三供一业”。按照国资委的要求，企业剥离时，国有企业原本拥有的供水、供电、供热和物业管理职能，将移交给社会专业单位管理，即“三供一业”移交。

地方政府的意志坚定，兖矿总医院体系中的济东院区是难得的设备新、地方宽敞。一位知情人士告诉《财经》记者，济东院区靠近省级旅游开发区太白湖新区，当地政府计划在此建“医养”结合项目，原有的医疗资源为项目的实施提供了可观的床位数与基础设施。况且，2017年上半年，兖矿集团将济东院区定位为工伤康复中心，总院董事会已经通过这个5000万元的项目，在新里程的收购计划中，也有意继续推进这一项目。

与此同时，沃尔沃汽车也发布了内容相似的公告，并表示集团现任总裁、CEO汉肯·萨缪尔森将协调双方组成的联合工作组对合并交易进行评估。2020年，正是吉利控股集团收购沃尔沃汽车的第十年。2010年3月28日，吉利汽车以18亿美元收购了沃尔沃轿车的100%股权。当时，李书福这一举动被外界视为是一场“豪赌”。十年之后，李书福不仅赌赢了，而且是一场“WIN-WIN”。

展望两国经贸投资合作的未来，德国前国防部长沙尔平表示，今天的时代已不是数百年前的世界，各国不可能闭关锁国，只能选择开放。沙尔平强调，德中两国关系十分紧密，德中贸易占据欧中贸易龙头地位。他亦指出，德国对华直接投资是中企在德投资规模的25倍，这一对数字要想达到平衡，就代表中企在德投资还有着广阔的发展前景。他认为，德国可以分享鲁尔区环境治理的经验，帮助中国在发展经济的同时实现“绿水青山”，“两国合作有着良好的前景和广阔的平台。”